有个挺魔幻的现象：过去五年，国考报名人数从157万暴涨到371万，翻了一倍多。但中公教育的营收却从超百亿跌到了22亿，股价从峰值40多块跌到现在的零头。
需求明明爆发了，龙头反而日子难过——这里面到底发生了什么？2026年一季报的数据或许能给个答案。
怪现象：考公越热，中公越难
2026年Q1，中公教育终于交出了一份像样的成绩单：营收6亿，同比增长4.31%，净利润4732万，同比增长18.33%。经营性现金流同比增长81.95%。
连续两个季度营收同比增长，加上毛利率59.7%、人效比同比提升6.6个百分点——这些先行指标都在说明：中公正在走出最难的时期。
但这个"最难时期"是怎么来的？简单说就是成也协议班，败也协议班。
协议班是中公早年的核武器：考上了收全额学费，考不上退大部分。这个模式本质上是金融产品——大量预收款可以拿去投资，产生额外收益。
问题出在竞争加剧之后。考公的人越来越多，上岸率却越来越低，退费率飙升。当退费金额超过现金流承载能力，流动性危机就爆发了。加上前期激进扩张的网点成为固定成本，中公在2022-2024年连续亏损。
自救三板斧：换人、关店、砍成本
中公的调整路径很清晰：
第一，省级管理层全面年轻化。90后负责人占比超过90%，平均年龄可能不到35岁。这帮年轻人更有冲劲，也更愿意执行总部的降本策略。
第二，新建135个教学服务中心，同时关闭低效网点。直营分支机构从681家增加到816家，但都是轻型的"2-3人小基地"，不是过去那种大场地。渠道策略从"数量扩张"转向"产能释放"。
第三，砍费用。2025年总成本同比下降14.91%，销售费用下降11.77%，管理费用下降15%。研发费用反而逆势加仓——Q4单季研发投入7186万，环比增长75.66%。
这波操作的直接效果就是毛利率和人效比的提升。说白了就是：花更少的钱，做更高效的交付。
第二条曲线：AI就业学习机
传统业务稳住之后，中公在找新故事。AI就业学习机就是它的答案。
这款产品定价5000元起，内置AI面试、简历优化、岗位匹配等功能。用户群体从"大四冲刺"往前延伸到高中选科、大学低年级，往后延伸到职场转型。
逻辑是：与其等用户大四来报班，不如从大一就开始陪跑。用硬件绑定用户，用服务延长生命周期，客单价从几千块的课程变成两万的"全周期产品"。
中公还推出了"新希天才"子品牌，切入AI职业培训赛道，号称要培养"入职即成功"的员工。6周学习+4周实战，部分学员还能在实战阶段赚钱覆盖学习成本。
能不能抄底？先想清楚两件事
中公的市値从最高2000亿跌到现在的160亿左右，跌幅超过90%。估值确实便宜了，但这不代表可以盲目抄底。
风险一：历史退费债务还没还完。流动性危机留下的后遗症还在，部分历史学员仍在接受分期退费。教育培训是信任生意，品牌信誉的修复需要时间。
风险二：竞争格局变了。抖音、小红书上大量个人IP工作室兴起，低价策略抢走了不少散客。传统龙头靠规模取胜的打法，在碎片化时代不再无往不利。
但如果问中公还有没有救，答案应该是肯定的。考公刚需不会消失，行业集中度触底后龙头会享受剩者红利。2026年中公的各分校增长目标定在15%-20%，如果能完成，业绩弹性还是有的。
现在的中公，像是一个刚从ICU出来的病人——生命体征稳定了，但完全恢复还需要时间。