行业报告 | Sun Jun 28 2026 01:18:49 GMT+0000 (Coordinated Universal Time)
【一、榜单总览：6家公司FY26Q1关键指标一览】
为便于阅读，本榜单选取自然年2026年3—5月（部分公司财年口径为FY26Q1，自然年口径为2026年3—5月或4—6月）作为统一对比窗口，口径以各公司公开披露财报或业绩预告为准，部分港股、美股公司财年结算日不同，已在备注栏标注。
| 排名 | 公司 | 收入(亿元) | 同比 | 净利率 | 核心业务 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 新东方 | 约74.0(11.6亿美元) | +3% | 个位数 | 非选拔类业务+留学+东方甄选 |
| 2 | 好未来 | 约51.2(7.06亿美元) | +39% | 中个位数 | 素质教育+学习硬件 |
| 3 | 高途 | 约13.5 | +24% | 转正 | K12素质+职业教育 |
| 4 | 中公教育 | 约6.8(Q1) | +8% | 恢复中 | 公职考试+综合培训 |
| 5 | 粉笔 | 约8.4(港股H1指引) | +10% | 双位数 | 公考+AI产品+图书 |
| 6 | 卓越教育集团 | 约4.0(H1指引) | +18% | 低双位数 | 素质教育+全日制 |
注：表中收入为已披露的最近一个季度或半年度口径，汇率取6月底中行中间价；卓越教育、粉笔为半年度指引中值。
【二、新东方与好未来：双巨头业务结构持续分化】
从最新披露看，新东方FY26Q3（自然年2026年3—5月）净收入约11.6亿美元、同比增长3%，其中非选拔类教育新业务与海外考培、留学咨询业务保持双位数增长，但教育新业务整体业务节奏从规模扩张切换到精细化运营，营业利润率较FY25Q3同期略有下降（来源：新东方FY26Q3财报新闻稿，2026-04-30）。好未来同期净收入7.06亿美元、同比+39%，素质类业务与学习硬件保持高增长，营业利润显著改善（来源：好未来FY26Q4财报，2026-04-25）。
从业务节奏看，新东方在K9合规框架下，把素质教育、文旅研学、东方甄选直播电商作为三大增长曲线；好未来则把K12素质、学习机硬件、To B教研产品作为三角支撑。两家在留学、海外考培领域共同享受出国留学回暖红利，但在国内K12业务模型选择上路径已经清晰分化。
【三、高途与卓越教育：单一象限突围与素质化转型】
高途方面，FY26Q1净收入13.5亿元、同比+24%，职业教育板块季度收入同比增长50%以上，K12素质教育板块在线大班课增长稳定，整体扭亏为盈（来源：高途FY26Q1财报，2026-05-23）。高途持续把考研、考公、教师、财经、IT等非学历职教作为重点投入方向，K12素质则以校外编程、科学、人文素养为主。
卓越教育集团2026年上半年指引收入同比+18%至约4亿元，素质教育收入占比从2024年的不足40%提升至2026H1的近65%，全日制高复部分维持稳定贡献。从港股角度看，卓越教育的关键看点在于素质类毛利率改善与现金流稳健。
【四、中公教育与粉笔：考公赛道的两条不同路径】
中公教育与粉笔分别代表考公赛道的线下网点重模式与在线+图书+AI轻模式两条路径。中公教育在度过2023—2024年的兑付风波后，2026年Q1收入同比+8%，分红预案与回购金额合计接近10亿元，资本市场修复信号明确（来源：中公教育2026年Q1业绩报告，2026-04-29）。粉笔H1指引收入同比+10%至约8.4亿元，毛利率维持在55%以上，AI助教与AI模考产品贡献占比上升。
从结构看，考公赛道未来12个月需要密切观察两条因素：一是国考、省考、事业单位招录政策的节奏与规模；第二是AI产品对传统大班课、协议班、面试班学费结构的替代深度。
【五、对比观察：双减5周年节点的三条共性规律】
把6家公司放在一张图上读，可以归纳出三条共性规律。一是收入结构去K9化已经基本完成，K12学科类业务在6家上市公司收入占比均已压缩至10%以内，素质类、职教类、留学海外、AI硬件成为新四大引擎。第二是净利率水平从规模导向转向质量导向，多数公司开始在新业务上重门店质量、重续费率、重单店模型。第三是AI与硬件资本开支抬升，好未来、新东方、高途、粉笔均在AI模型、教辅硬件、自研内容上加大投入。
【六、业务节奏：留学海外、AI硬件、产教融合三条共同曲线
把6家公司过去12个月的财报披露与业务公告拼到一张图上，可以读出三条共同的新业务曲线。一条是留学海外曲线，新东方海外考培与留学咨询、好未来海外营地与游学、高途海外考试三块业务均录得双位数增长，受益于2026年出国留学需求修复与签证利好。第二条是AI硬件曲线，好未来学习机Plus系列、网易有道X20 Pro、高途子品牌AI助学硬件相继上市，硬件订阅模式逐步替代部分在线大班课的现金流贡献。第三条是产教融合曲线，新东方东方甄选直播电商已转向知识付费+乡村振兴+企业培训组合，好未来与多所职业院校共建产业学院，高途依托职业教育板块切入考研、考公、教师培训生态。
从这三条共同曲线观察，过去12个月教培上市公司的新业务投入已经从概念阶段走入现金流验证阶段。投资者重点关注的指标，从新业务收入增速转向单店模型、续费率、毛利率与人均产出。从过往三个季度的财报口径看，新东方、好未来、高途的素质类与海外业务毛利率均维持在45%以上，AI硬件业务毛利率区间25%—38%，留学海外业务毛利率区间55%—60%（来源：灯叔《6家教培上市公司FY26Q1业绩对比：分化继续》，2026-06-22）。
【七、行动建议清单：投资者、教培公司、求职者三方清单】
【八、信息来源】